疫情背景下的貴金屬走勢(shì)
圍繞當(dāng)下新冠病毒疫情影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大背景，分析疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)注點(diǎn)以及對(duì)沖疫情影響的政策措施，最后總結(jié)預(yù)測2020宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。
主題一：《抗疫背景下的宏觀經(jīng)濟(jì)及對(duì)黃金的影響》
演講嘉賓：王大威
演講內(nèi)容概述：
1、“兩會(huì)”召開，基本為全年經(jīng)濟(jì)定調(diào)。按照政府工作報(bào)告推算，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長在3.8%左右，全年需拉動(dòng)GDP增長約7萬億元，預(yù)計(jì)二季度GDP增速大概率轉(zhuǎn)正。
2、從投資需求看，“兩會(huì)”明確定調(diào)基建發(fā)力，盡管政策未超預(yù)期，但結(jié)合資金供給和項(xiàng)目情況，預(yù)計(jì)5月基建投資增速將繼續(xù)回升，或會(huì)轉(zhuǎn)正。盡管3-4月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)屢超市場預(yù)期，但考慮全年政府性基金預(yù)算收入同比降低，預(yù)計(jì)5月房地產(chǎn)投資或維持較好水平，但伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，年內(nèi)政策面大概率仍是一城一策，對(duì)財(cái)政較為緊張城市邊際放松。4月PMI繼續(xù)保持在榮枯線以上，工業(yè)增加值明顯恢復(fù)，信貸保持有力支持，制造業(yè)整體呈緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。加之“兩會(huì)”明確要求加大對(duì)制造業(yè)中長期貸款支持力度，預(yù)計(jì)5月制造業(yè)投資將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
?3、4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)喜人，5月歐洲復(fù)工可能對(duì)出口形成一定拉動(dòng)，但考慮疫情反復(fù)，4月PMI中，新出口訂單數(shù)據(jù)不及預(yù)期。加上高頻數(shù)據(jù)壓力，預(yù)計(jì)5月凈出口或能保持正值，但總額可能繼續(xù)縮減。
4、4月消費(fèi)有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)5月將會(huì)延續(xù)，但考慮到“五一”收入拖累、餐飲復(fù)蘇瓶頸、汽車零售高基數(shù)影響，及“兩會(huì)”期間寧吉喆局長對(duì)消費(fèi)“恢復(fù)性”非“報(bào)復(fù)性”的判斷，預(yù)計(jì)5月消費(fèi)應(yīng)穩(wěn)步恢復(fù)。
5、價(jià)格水平方面，核心CPI平穩(wěn)，CPI增速減緩；PPI方面：伴隨原油、工業(yè)品價(jià)格企穩(wěn)，5月PPI或有所企穩(wěn)。
6、在整體復(fù)工復(fù)產(chǎn)達(dá)90%以上情況下，4月調(diào)查失業(yè)率依然上升。結(jié)合餐飲旅游業(yè)情況，表征中小企業(yè)，特別是服務(wù)業(yè)中小企業(yè)可能是拖累就業(yè)數(shù)據(jù)的主力。
7、財(cái)政政策上，政府工作報(bào)告未超預(yù)期，但考慮到明確債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，已算是政策靴子落地。在多重支出壓力下，3.6萬億元的增量，可能更多體現(xiàn)在“穩(wěn)”字上。
8、貨幣政策上，政府工作報(bào)告明確：穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，要綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，推動(dòng)利率持續(xù)下行。
9、疫情影響下，黃金價(jià)格趨勢(shì)維持堅(jiān)挺，短期存在一定的調(diào)整需求。
主題二：《疫情背景下金銀期貨、期權(quán)投資機(jī)會(huì)與交易策略》
演講嘉賓：熊彥博
演講內(nèi)容概述：
1、疫情下全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)以及全球央行紛紛采取極度寬松的貨幣政策，確實(shí)改善了市場的短期流動(dòng)性，但也面臨傳統(tǒng)貨幣理論體系中的貨幣超發(fā)問題。在這種背景下，現(xiàn)代貨幣理論（MMT）成為全球聚焦的熱點(diǎn)。由于其為貨幣超發(fā)提供理論上支撐，MMT框架成為歐美目前貨幣和財(cái)政政策的主要方向。
2、在MMT框架下，超發(fā)的貨幣為黃金未來走出趨勢(shì)性牛市提供了支撐。而趨勢(shì)性牛市必然伴隨兩大特點(diǎn)：一是中長期的趨勢(shì)性價(jià)格上漲，二是波動(dòng)率逐步抬升。在這種隱含邏輯下，其實(shí)有不少值得關(guān)注的交易策略。
3、中長期的趨勢(shì)性上漲行情中，值得關(guān)注的是牛市價(jià)差套利策略以及期貨（現(xiàn)貨）期權(quán)對(duì)沖策略，兩種策略都非常適合牛市行情。
4、黃金的波動(dòng)率抬升也有兩個(gè)較為不錯(cuò)的交易策略，一個(gè)是跨式期權(quán)交易，另一個(gè)是CTA趨勢(shì)追蹤量化策略，波動(dòng)率策略是牛市中趨勢(shì)性策略的很好補(bǔ)充。
5、在疫情背景以及MMT框架下的通脹，主要來源于貨幣的超發(fā)而并非來自于需求端的刺激，所以白銀受到其商品屬性拖累，或難以一直跟隨黃金上漲，造成了金銀比的擴(kuò)大。不過近期由于COMEX白銀庫存有掉頭跡象，金銀比交易策略未來或有機(jī)會(huì)。另一方面由于兩會(huì)上中國采取較為保守型的貨幣和財(cái)政政策，使得整體流動(dòng)性呈現(xiàn)外松內(nèi)緊的長期格局，對(duì)于內(nèi)外盤的套利也有一定的機(jī)會(huì)。
