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??? 10月13日，由前海期貨無(wú)錫分公司主辦、無(wú)錫不銹鋼電子交易中心和無(wú)錫帶鋼貿(mào)易協(xié)會(huì)協(xié)辦、上海期貨交易所特別支持的“2018金屬產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論壇”在無(wú)錫隆重舉辦。天物集團(tuán)、振達(dá)鋼管、西城鋼鐵等90多家企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)踴躍參會(huì)。

無(wú)錫是不銹鋼的重要產(chǎn)業(yè)基地。上期所于去年12月在無(wú)錫組織了不銹鋼期貨座談會(huì), 計(jì)劃于今年上市不銹鋼期貨。而作為不銹鋼重要原料的金屬鎳已于2015年上市期貨，2016年鎳期貨單邊交易達(dá)1億手，躋身交易最活躍的有色金屬品種。不銹鋼期貨上市及設(shè)立交割庫(kù)對(duì)于我市金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著特殊的意義。

中國(guó)鋼鐵業(yè)協(xié)會(huì)財(cái)務(wù)資產(chǎn)部刁力副主任介紹：2018年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。國(guó)際鋼材市場(chǎng)需求繼續(xù)增長(zhǎng)，但受特朗普政府單邊貿(mào)易保護(hù)政策影響，全球貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，出口難度加大。同時(shí)受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格上升、效益好轉(zhuǎn)的影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)出口意愿下降。預(yù)計(jì)2016到2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將波動(dòng)觸底。黨的“十九大”提出“新周期”發(fā)展模式，對(duì)鋼鐵行業(yè)而言，新周期的核心是：產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升、企業(yè)盈利改善、銀行不良率下降、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)。

中國(guó)鋼鐵業(yè)協(xié)會(huì)財(cái)務(wù)資產(chǎn)部刁力副主任鋼鐵行業(yè)前瞻

需求復(fù)蘇是供給側(cè)改革和市場(chǎng)自發(fā)出清的疊加。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)54個(gè)月的通縮和市場(chǎng)自發(fā)出清，疊加供給側(cè)改革，產(chǎn)能出清周期已經(jīng)接近尾聲。供給出清和供給側(cè)改革導(dǎo)致商品價(jià)格上漲，利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游重新分配，擠壓中下游，提升了成本。新周期并不意味著改革任務(wù)完成。

刁力還分析了圍繞產(chǎn)業(yè)的五大不確定因素：一是去產(chǎn)能，“中頻爐”改“電弧爐”仍存變數(shù)；二是需求，房地產(chǎn)投資有下滑趨勢(shì)；三是原燃材料價(jià)格波動(dòng)，動(dòng)力煤觸底反彈，煉焦煤價(jià)格企穩(wěn)，煤價(jià)面臨反彈壓力；四是環(huán)保明年限產(chǎn)可能更嚴(yán)，環(huán)?！百M(fèi)改稅”進(jìn)一步加大鋼企經(jīng)營(yíng)壓力；五是資金“脫實(shí)向虛”勢(shì)頭。

今年鋼材市場(chǎng)回暖主要得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的利好因素，但隨著化解產(chǎn)能、“地條鋼”和“中頻爐”等政策邊際效應(yīng)的逐步遞減，政策紅利或?qū)⒔K結(jié)，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入開(kāi)展，鋼材市場(chǎng)供需形勢(shì)明顯改善，表觀消費(fèi)保持增長(zhǎng)，合規(guī)產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)秩序趨于好轉(zhuǎn)，供需關(guān)系成為決定2018年鋼材市場(chǎng)運(yùn)行的最核心因素。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)鋼鐵業(yè)仍是供大于求。

趙一鳴研究員 黑色產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)衍生品策略應(yīng)用

在國(guó)家“三去一降一補(bǔ)”工作方針指導(dǎo)下，鋼鐵企業(yè)正按照市場(chǎng)化、法治化原則積極探索債轉(zhuǎn)股方式，降低企業(yè)杠桿率。債務(wù)重整方案體現(xiàn)了“本金安全+部分還債+留債展期 +利率優(yōu)惠+轉(zhuǎn)股選擇權(quán)”等一種或多種要件的組合，其中“本金安全”是銀行的底線，留債展期、利率優(yōu)惠、轉(zhuǎn)股選擇權(quán)具有較大和靈活的談判空間。

蘇偉中老師就不銹鋼行業(yè)和衍生工具管理做出解析

金屬產(chǎn)業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，只能依靠期貨及衍生品業(yè)務(wù)的科學(xué)開(kāi)展。中國(guó)不銹鋼龍頭企業(yè)太鋼集團(tuán)系統(tǒng)創(chuàng)新部的蘇偉中副部長(zhǎng)，是該集團(tuán)期貨及衍生品業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人。他為與會(huì)代表熱情分享了實(shí)際運(yùn)用衍生工具管控風(fēng)險(xiǎn)的探索和體會(huì)。

企業(yè)為什么要開(kāi)展套期保值? 蘇偉中說(shuō)：回顧歷史，大約每10年發(fā)生一次經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，如97/98年亞洲金融危機(jī)，07/08年全球金融危機(jī)，17/18年受中美貿(mào)易摩擦影響，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大的不確定性。2017年，不銹鋼市場(chǎng)跌宕起伏，鎳價(jià)大幅波動(dòng)，各系品種同種規(guī)格的一年價(jià)差可高達(dá)2500-5000元不等，原料、產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排和績(jī)效，影響終端用戶采購(gòu)行為，影響銷售企業(yè)庫(kù)存安排。

針對(duì)價(jià)格波動(dòng)，目前79%的鋼鐵企業(yè)參與了套期保值，14%正在積極籌備。民營(yíng)企業(yè)沙鋼、南鋼開(kāi)展較早，成效顯著；大型國(guó)企鞍鋼、河鋼、山鋼、馬鋼、華菱、太鋼等正穩(wěn)步開(kāi)展。鋼鐵企業(yè)開(kāi)展套期保值的目的“兩鎖一降一平”，即通過(guò)套期保值鎖定原材料成本、鎖定產(chǎn)品銷售利潤(rùn)、降低原材料或產(chǎn)品的庫(kù)存成本和風(fēng)險(xiǎn)、熨平企業(yè)利潤(rùn)。

蘇偉中介紹了太鋼不銹開(kāi)套展期保值的歷程：2014年底設(shè)立期貨組；2015年建立套保制度、組織機(jī)構(gòu)，明確套保品種并報(bào)請(qǐng)國(guó)資委批準(zhǔn)；2016年根據(jù)業(yè)務(wù)需求，按現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)期貨原則，對(duì)鐵礦石、鎳、焦煤等品種開(kāi)展套期保值。2018年批準(zhǔn)太鋼國(guó)貿(mào)開(kāi)展套保業(yè)務(wù)。

蘇偉中還熱情分享了賣(mài)出套期保值——規(guī)避跌價(jià)損失、買(mǎi)入套期保值——規(guī)避成本上升風(fēng)險(xiǎn)，以及河鋼集團(tuán)開(kāi)展鐵礦石基差貿(mào)易、本溪鋼鐵試水場(chǎng)外期權(quán)的精彩案例，使與會(huì)企業(yè)大開(kāi)眼界。

???????????????????????????? 馮堅(jiān)就鎳及下游產(chǎn)業(yè)情況做出解析

期貨交易另一重要策略是套利，其實(shí)質(zhì)是利用價(jià)差對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。套利可分為期貨與現(xiàn)貨、跨時(shí)期、跨市場(chǎng)、跨品種套利四大類型。本地企業(yè)無(wú)錫不銹鋼電子交易中心副總經(jīng)理馮堅(jiān)以專業(yè)的眼光，多角度闡述了不銹鋼及原料鎳市場(chǎng)的宏觀態(tài)勢(shì)和基本面，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新性提出了無(wú)錫、上海兩大市場(chǎng)套利邏輯——由于兩市交易標(biāo)的、交收品牌、交收地均相同，按照“無(wú)論價(jià)格如何波動(dòng)，最終同月合約交收前，期貨價(jià)格必定回歸現(xiàn)貨”的原理，馮堅(jiān)精準(zhǔn)總結(jié)出“現(xiàn)貨供需決定現(xiàn)貨升貼水、現(xiàn)貨升貼水決定無(wú)錫月差、無(wú)錫月差決定無(wú)錫上海價(jià)差”三條結(jié)論，以及該策略各項(xiàng)關(guān)注要點(diǎn)，令參會(huì)企業(yè)受益匪淺。

2018年是中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化元年。期貨市場(chǎng)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。隨著2016年啟動(dòng)的供給側(cè)改革，鋼鐵產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能，提效益，推動(dòng)全行業(yè)發(fā)生了巨大的變化。期貨交易所在服務(wù)實(shí)體企業(yè)方面不斷創(chuàng)新探索，已累計(jì)開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)16個(gè)，基差貿(mào)易試點(diǎn)5個(gè)。目前中美貿(mào)易爭(zhēng)端正在成為影響大宗商品價(jià)格波動(dòng)的主要因素，而期貨市場(chǎng)則逐漸成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的“避風(fēng)港”和“壓艙石”。