履行適當(dāng)性義務(wù) 保護(hù)投資者合法權(quán)益
????????今年7月1日，證監(jiān)會頒布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（簡稱《辦法》）正式實(shí)施。為落實(shí)《辦法》精神，各行業(yè)協(xié)會制定了相應(yīng)的操作指引，各證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)也在過去半年的緩沖期內(nèi)如火如荼地開展有關(guān)適當(dāng)性管理的學(xué)習(xí)，建立和完善適當(dāng)性管理機(jī)制并進(jìn)行模擬操練。
投資者適當(dāng)性是資本市場發(fā)展的必然產(chǎn)物
投資者適當(dāng)性原則可追溯到20世紀(jì)早期的美國，由美國證券業(yè)自律組織全國證券交易商協(xié)會（NASD）提出，經(jīng)由1934年《證券交易法》10b-5反欺詐條款、紐約交易所（NYSE）405規(guī)則、美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）2111規(guī)則, 進(jìn)一步發(fā)展為法律規(guī)則。
2009年5月15日，F(xiàn)INRA提出將證券經(jīng)紀(jì)商“適當(dāng)性”及“了解你的客戶”義務(wù)納入2111綜合手冊（2012年7月9日生效），形成了融合先前NASD及NYSE規(guī)則中適當(dāng)性義務(wù)內(nèi)容的FINRA新規(guī)則，并要求經(jīng)紀(jì)商盡勤勉義務(wù)以收集投資者相關(guān)信息，確定投資對投資者的適當(dāng)性。
投資者適當(dāng)性核心內(nèi)容有兩點(diǎn)：“了解你的客戶”并“將合適的產(chǎn)品推薦給合適的特定客戶”，將“買者自負(fù)”和“賣者有責(zé)”結(jié)合起來同等看重，強(qiáng)調(diào)“賣者有責(zé)”。
《指引》多維度保護(hù)投資者合法權(quán)益
中期協(xié)根據(jù)《辦法》制定了《期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》（簡稱《指引》）?！吨敢穼ζ谪浲顿Y者的分類、風(fēng)險評估、適當(dāng)性匹配等投資者適當(dāng)性管理流程進(jìn)行了全方位規(guī)范，多維度保護(hù)投資者尤其是普通投資者的合法權(quán)益。
合理的分類及風(fēng)險評估機(jī)制。《指引》根據(jù)證券期貨市場的統(tǒng)一特點(diǎn)并結(jié)合行業(yè)實(shí)際，將期貨行業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險等級原則上劃分為五級。中期協(xié)制定了期貨產(chǎn)品和服務(wù)風(fēng)險等級名錄。期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)根據(jù)自身特點(diǎn)具體劃分產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險等級的產(chǎn)品分級，最終形成符合監(jiān)管要求、市場需求及期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)自身特點(diǎn)的科學(xué)的風(fēng)險評估體系。
合理的適當(dāng)性匹配原則?！掇k法》和《指引》明確了期貨產(chǎn)品和服務(wù)的分級底線要求和職責(zé)分工，建立了清晰嚴(yán)格的產(chǎn)品分級體系和適當(dāng)性匹配原則。
充分的風(fēng)險提示和留痕機(jī)制。《辦法》突出了對普通投資者的特別保護(hù)。《指引》落實(shí)《辦法》精神，并明確了具體的操作指引。充分的風(fēng)險告知、警示、完善的留痕機(jī)制以及回訪、信息披露、檔案管理、監(jiān)督問責(zé)等機(jī)制的有效結(jié)合，有利于期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)充分履行適當(dāng)性義務(wù)，保障普通投資者的合法權(quán)益；有助于減少期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與普通投資者的金融服務(wù)糾紛，促進(jìn)證券期貨市場的和諧、繁榮發(fā)展。
履行適當(dāng)性義務(wù)是對資本市場負(fù)責(zé)的體現(xiàn)
《辦法》在明確證券期貨機(jī)構(gòu)履行投資者適當(dāng)性義務(wù)、明確經(jīng)營機(jī)構(gòu)在履行投資者適當(dāng)性管理中的“應(yīng)當(dāng)為”時，也明確了經(jīng)營機(jī)構(gòu)因其違反《辦法》而應(yīng)受到的處罰，體現(xiàn)了義務(wù)和責(zé)任的充分統(tǒng)一，是一部有力量的規(guī)章，是充分體現(xiàn)“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”精神的一部有“牙齒”的規(guī)章?！吨敢烽_篇明確提出了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在投資者適當(dāng)性管理中勤勉盡責(zé)、審慎履職的適當(dāng)性責(zé)任，同時還明確規(guī)定了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的自查、監(jiān)督問責(zé)、糾紛處理以及自律管理責(zé)任。
經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行投資者適當(dāng)性義務(wù)是資本市場發(fā)展的必然要求，它是解決“不能賣的問題”，不是“不能買的問題”。它不是為了限制投資者的交易權(quán)利，而是為了更好地保護(hù)投資者尤其是普通投資者的合法權(quán)益，同時也是經(jīng)營機(jī)構(gòu)承擔(dān)金融服務(wù)責(zé)任的必然要求，是對投資者負(fù)責(zé)、對資本市場負(fù)責(zé)的體現(xiàn)。(作者：許丹良 來源：期貨日報)
